Итоги торгов

Неделя начиналась достаточно скучно — новостей практически не было. Основные экономические события произошли в четверг и пятницу: SDN лист Сбербанка, Альфы, Алросы и смягчение ДКП и валютного контроля от ЦБ.

Индекс Мосбиржи упал. Но я все равно смотрю позитивно на итоги, так как стали возвращаться некоторые атрибуты прошлого. Так в списке наиболее подорожавших акций есть ДВМП, про который активно писали телеграмм-каналы.

В списке наиболее упавших логично находятся попавшие под санкции компании и депозитарные расписки. Вторые из-за блокировки банков-брокеров, через них будет не купить, а не всем хочется ждать перевода акций другим брокерам. Сбер вроде должен переводить бумаги в Атон и БКС. БКС пока написал, что информация не соответствует действительности.

Никому не кажется странным, что ни один не взялся переводить бумаги в ТКС? Это же самый большой по количеству клиентов брокер, или это сделать сложнее чем в Инвест палату?

Главное событие недели — ЦБ снизил ставку до 17%. Индекс гособлигаций на этом вернулся к значениям утра 24 февраля. Кривая доходностей сделала очередное смещение примерно на 1 п.п. вниз. На мой взгляд, интерес у частных инвесторов к ОФЗ сейчас должен умереть. Брать трехлетние облигации с доходностью 11% при ключевой ставке 17%, инфляции 16,7% и высокой неопределенностью — это путь неповоротливых банков, оставьте это им. В корпоративных облигациях в среднем премия около 4 п.п. к ОФЗ, то есть дают также меньше ключевой ставки. Консенсус, который вытекает из этих ставок — смягчение ДКП будет продолжаться.

( Читать дальше )

Открыли торги по всем акциям и распискам. По итогам недели 95% из них было в плюсе. VK лидер роста и в моменте удвоился в цене относительно 25 февраля. Неделя полна позитива, Аэрофлот +50% — это 94 млрд рублей капитализации. Аэрофлот столько же стоил в феврале 2020 года, когда первый россиянин прилетел из Италии с положительным тестом и никто еще не знал, что цены на нефть бывают отрицательные.

Годовые ОФЗ дают 13,5%, трехлетние — 12%. Собрать 20% без большого риска в корпоративных уже трудновато. Те кто ждет низких цен, на этой неделе их не дождались (я в их числе). Дождемся ли? 

Индекс Мосбиржи:

 

Темы недели:

Мы на пороге информационной дыры

2021 год был подарком для любителей изучать компании: огромное количество диалогов с эмитентами, на которых рассказывали детали операционной деятельности. 

В этом году, кажется, можно забыть о любых деталях. Мало того, что коммуникация прекратилась, и “диалоги” пропали, так еще и отчеты перестали раскрывать.

Алроса скрыла годовые отчеты

( Читать дальше )

TCSG выглядит возможным бенефициаром текущих процессов и чуть ли не единственным банком, который в 2022 году может сохранить прибыль. Так ли это?

• Обзор компании
• Что дальше?
• Прогноз показателей
• Сравнительный анализ
• Прошлые падения
• Выводы

 

Обзор компании

TCS group в особом представлении не нуждается. 

 “Он такой один”, “Дальше действовать будем мы”, “Инвестиции — это просто” — все это слоганы, которые были повсюду. На рекламу компания тратит много. Много — потому что есть эффект. 

( Читать дальше )

 

Возобновление торгов итоги

Облигации

Рынок достаточно оптимистично оценил ОФЗ, доходность которых оказалась на уровне месячной давности, когда еще не были заблокированы ЗВР.

Облигации с трехлетней дюрацией торгуются ниже 14%. После поднятия ключевой ставки до 17% в 2014 году облигации торговались с бОльшей доходностью до марта 2015 года, когда ставку уже дважды снизили до 14%. На 1 марта объем нерезидентов в ОФЗ 2,78 трлн рублей — 17,8% от общего объема. С начала 2020 года объем у нерезов не изменился, зато сам рынок вырос на 75% — банки выкупали размещения, закрывая дефицит бюджета. На рынке просто некому продавать, поэтому такие доходности. 

Годовая инфляция ускорилась до 14,5% на 18 марта. С начала года цены выросли на 7,7%. ЦБ в прошлом году старался держать ставку выше инфляции. С 26 по 4 марта цены выросли на 2,2%, с 5-11 марта на 2,1%, с 12-18 на 1,9%. Заседание по ставке запланировано 29 апреля. Будут ли снижать ставку на нем, если каждую неделю годовая инфляция ускоряется на 2 п.п? Понятно, что этот темп постепенно замедляется, но пиковое значение видится как раз в момент заседания, с годовой инфляцией +-20%. На предыдущих заседаниях, когда ставка была на уровне инфляции, ее не торопились снижать. В шоковом варианте в 2015 году пик инфляции был в марте, тогда с 17% дважды понизили: в начале февраля до 15% и в середине марта до 14%. Банковские вклады: кто успел — тот и съел. Доходности выше только на вкладах на 3 месяца — дальше либо на уровне, либо меньше. 

( Читать дальше )

Распадская — производитель рядового угля и угольного концентрата, который до 2022 года входил в металлургический холдинг Евраз, доля Евраза в акционерном капитале была 90,9%. В 2021 году Распадская изменила дивидендную политику и стала гораздо ближе к миноритариям, которых до этого не баловала: выводили деньги займами Евразу и платили низкий дивиденд, и то после долгих обещаний начать платить.

Становление “фишкой”

Что изменилось и почему Распадская стала качественной дивидендной идеей? Для этого надо вспомнить, что происходило последние два года у компании.

( Читать дальше )

Рынок ОФЗ на 1 февраля составлял 15,5 трлн рублей, 19,1% этого объема держали нерезиденты. Остальное — внутренние держатели, преимущественно крупные банки. 21 марта торги по ОФЗ вернулись, а значит можно примерно оценить потери банков.

Индекс гособлигаций сегодня составляет 107,5 с начала года он снизился на 20,8%. 



RGBI — индекс отслеживает цены гособлигаций
RGBITR — те же облигации, только с учетом накопленного купона

Стоит отметить несколько важных моментов:

1) ЦБ разрешил учитывать ценные бумаги на балансе кредитных организаций по ценам 18 февраля, соответственно это точно не является критичным и влияния на достаточность капитала в этом году не окажет. Но это не значит, что если ЦБ разрешил закрыть глаза — убытка в этих активах нет. Но стоит понимать, что это разовая переоценка, и до тех пор пока государство платит по своим обязательствам — волноваться не стоит. 

2) Помимо косметической процедуры по переоценке, ЦБ разрешил банкам не публиковать бухгалтерскую отчетность. Например Банк Санкт-Петербург решил не заморачиваться и стер пресс-релиз по отчету за 2021 год. Поэтому вероятно, что те данные что у нас есть на руках могут оказаться последними, до тех пор пока ЦБ не скажет, что финансовая система стабильна и банки снова будут обязаны публиковать отчетность.


Самый крупный держатель государственных облигаций — Сбербанк, думаю это не является сюрпризом. Кроме этого в активах Сбера из крупных публичных банков облигации занимают бОльшую долю относительно ВТБ и Банка Санкт-Петербург. TCSG в этой истории стоит особняком, потому что это банк работающий с гораздо большей стоимостью риска и кредитный портфель сильно отличается от других представителей. Про него будет отдельный пост. 

( Читать дальше )

Отмена дивов x2



Впрочем, ожидалось: долг 3.3X EBITDA, плюс часть с проектным финансированием привязана к ставкам ОФЗ, еще и акционеры «плохие». 

Продали угольную Рефтинскую (EBITDA был 17,5 млрд до продажи). Набрали долгов, теперь неизвестно будет или нет 12,4 млрд EBITDA в 2023 году, когда введут свои проекты на  ВИЭ (в 2021 г. 7,9 млрд). Пустили деньги на ветер так сказать. 

Башня обещаний из стратегии до 2023 года. 



( Читать дальше )

Когда-нибудь разбор отчетов компаний станет полезным занятием, а пока можно посмотреть на забавные моменты. 

Вот сайт М.Видео, встречающий любопытных инвесторов настольгически приятным комментарием финансового директора. 



Вышел отчет в котором у М.Видео на конец 2021 года 27,8 млрд рублей нематериальных активов (было 21,9 млрд в 2020 г.).

( Читать дальше )